South American Silver im Vergleich zur Peer Group unterbewertet
Donnerstag, 15. Dezember 2011, 15:27
Die Analysten von Beacon Rock Research haben Anfang Dezember einen ausführlichen und sehr interessanten Bericht zu dem kanadischen Silber-, Indium- und Kupferexplorer South American Silver (WKN A0MLL6) veröffentlicht, den wir Ihnen zu Ihrer Information ins Deutsche übertragen haben.
South American Silver nähert sich erster Ressourcenschätzung für zweites Projekt in Chile South American Silver steht kurz davor die Anleger mit der Fertigstellung einer dem NI 43-101-Standard entsprechenden Ressourcenschätzung für das Escalones Kupfer-, Gold- und Silberprojekt positiv zu überraschen und ein zweites Projekt neben dem Weltklasseprojekt Malku Khota (Silber, Indium, Gallium) in Bolivien zu seinem Portfolio hinzuzufügen. Im Jahr 2011 abgeschlossene Arbeiten sollten zu einer neuen Ressource auf Escalones führen, die die Ressourcenbasis des Unternehmens klar ausweiten dürfte. Das ist wichtig, da Bohrergebnisse und erste Ressourcenschätzungen, die den Shareholder Value signifikant erhöhen könnten, häufig Auslöser für einen Anstieg der Unternehmensbewertung sind.
South American Silver macht zudem stetige Fortschritte mit seinem Weltklasseprojekt Malku Khota (Silber, Indium, Gallium) in Bolivien. Jetzt da das Projekt sich der Vollendung einer Vormachbarkeitsstudie nähert, können wahrscheinlich Möglichkeiten für eine erhebliche Optimierung des Betriebs realisiert werden. Eine mögliche Ausweitung der Ressource könnte zu höheren Produktionsniveaus oder zu einer Ausdehnung des Minenlebens führen. Der Zeitpunkt für die Entwicklung auf dem Malku Khota-Projekt erscheint auch günstig in Hinsicht auf Steigerungen des Silber- sowie des Indium- und Galliumpreises auf Grund gestiegener Nachfrage sowohl aus dem Investment- als auch aus dem industriellen Sektor.
South American Silvers Kupfer-, Gold- und Silberporphyrprojekt Escalones, das zu 100% dem Unternehmen gehört, liegt rund 100 Kilometer südöstlich von Santiago in Zentralchile. Escalones liegt 35 Kilometer östlich von El Teniente, einer der größten Untertagekupferminen der Welt, und verfügt über Muttergestein und Vererzung von ähnlichem Alter. Die Exploration auf Escalones konzentriert sich auf ein Alterierungsgebiet von vier Quadratkilometer Fläche. Bisherige Bohrungen auf Escalones mit geringer Tiefe trafen auf 75 bis 100 Meter mit mehr als 1% Kupfer, während eine tiefere Bohrung auf 176 Meter Porphyrvererzung mit 0,6% Kupfer traf. Das Escalones-Projekt ist gut gelegen und kann auf der Straße von Santiago aus erreicht werden.
South American Silver plant, bis Ende 2011 eine erste, dem kanadischen Standard NI 43-101 entsprechende Ressource zu seinem großflächigen Escalones-Projekt, das über hohes Potenzial verfügt, zu veröffentlichen. Diese Schätzung wird auf der bisherigen Exploration und Arbeiten von South American Silver beruhen. Dabei handelte es sich um geochemische Proben, geophysikalische Interpretation sowie die erneute Beprobung älterer Kernbohrungen. Derzeit schließt das Unternehmen eine geophysikalische ZTEM-Untersuchung ab, die bei der Lokalisierung von Bohrzielen behilflich sein soll. Erst vor Kurzem hatte South American Silver eine zweite Explorationsphase begonnen, die erste Bohrungen von bis zu 7.000 Metern umfasst, um die mögliche Ressource auszuweiten und neue Ziele zu testen, mit dem Ziel eine große Kupfer- und Goldporphyrlagerstätte abzugrenzen.
Das ebenfalls zu 100% im Unternehmensbesitz befindliche Malku Khota-Projekt von South American Silver ist das am weitesten fortgeschrittene Projekt des Unternehmens und gehört zu den größten, nicht entwickelten Silber-, Indium- und Galliumvorkommen der Welt. Das Malku Khota-Projekt verfügt über gemessene und angezeigte Ressourcen von 230 Mio. Unzen Silber und über geschlussfolgerte Ressourcen von 140 Mio. Unzen Silber. Die Vererzung ist bemerkenswert konsistent und das Unternehmen erwartet, dass weitere Bestimmungsbohrungen sowohl die Ressourcen erhöhen als sie auch in eine höhere Kategorie überführen werden. Darüber hinaus verfügt das Malku Khota-Projekt auch über eine gemessene und angezeigte Ressource von 1.481 Tonnen Indium und 1.082 Tonnen Gallium sowie über eine geschlussfolgerte Ressource von 935 Tonnen Indium und 1.001 Tonnen Gallium. Die Ressource tritt an der Kammlinie an die Oberfläche und ist sowohl seitlich als auch in die Tiefe offen.
Malku Khota liegt in Zentralbolivien in Höhen von 3.800 bis 4.200 Meter über dem Meeresspiegel. Das Projekt kann über Straßen erreicht werden und liegt 98 Kilometer östlich südöstlich von Oruro und 85 Kilometer südlich von Cochabamba und eine kommerzielle Stromanbindung ist innerhalb von 15 Kilometern verfügbar. Malku Khota liegt rund 200 Kilometer nördlich des bereits in der Vergangenheit Silber produzierenden Potosi-Distrikts, wo Sumitomo, Pan American Silver und Coeur d'Alene große Minen betreiben.
South American Silver veröffentlichte im Mai 2011 eine aktualisierte PEA (Preliminary Economic Assessment) zum Malku Khota-Projekt. Die Studie geht von anfänglichen Investitionskosten von 411 Mio. USD für einen Betrieb mit einer Kapazität von 40.000 Tonnen pro Tag aus. Die Erhaltungskosten über das Minenleben von 15 Jahren werden auf 209 Mio. Dollar geschätzt. Die neue PEA nimmt zudem eine mehr als verdoppelte Produktion von 13,2 Mio. Unzen Silber und 80 Tonnen Indium pro Jahr in den ersten fünf Produktionsjahren an. Auf diesem Niveau, ein „Basisszenario“ von Metallpreisen bei einem Dreijahresdurchschnitt und ohne Beiprodukte angenommen, würde Malku Khota Silber mit Cashkosten von nur 2,94 USD pro Unze produzieren. Damit wäre Malku Khota eine der größten und günstigsten Silber produzierenden Minen der Welt.
Die PEA prognostiziert einen Net Present Value vor Steuern von 704 Mio. USD und eine interne Rendite von 37,7% bei Metallpreisen von 18,00 USD pro Unze Silber, 500 USD pro Kilogramm Indium mit einer Abzinsungsrate von 5%. Der NPV steigt auf 1,536 Mrd. USD und die interne Rendite auf 64,3% bei 25 USD pro Unze Silber. Bei 35 USD pro Unze Silber läge der NPV bei 2,571 Mrd. USD. Entsprechend prognostiziert die PEA in den ersten fünf Jahren der Produktion einen jährlichen Cashflow von 185 Mio. USD, 287 Mio. USD und 430 Mio. USD je nach Metallpreis. Die Wirtschaftlichkeit des Projekts hängt am stärksten von den Silber-, Indium- und Galliumpreisen ab. Die Studie ging von Gewinnungsraten von 73,6%, 81,0% und 26,9% für Silber, Indium und Gallium aus.
Wir glauben, dass das Malku Khota-Projekt über exzellentes Potenzial verfügt, um die Produktion über die in der PEA angenommenen Werte hinaus zu steigern. Es ist wahrscheinlich, dass das Unternehmen die Produktion durch die Optimierung des Betriebs oder die Ausweitung der Ressourcengröße steigern kann. Zudem bestehen erhebliche Möglichkeiten, die Ressourcen durch Bestimmungsbohrungen auszuweiten und hochzustufen. Die Vererzung ist bemerkenswert konsistent, was günstig für vorhersagbar erfolgreiche Erweiterungsbohrungen ist. Darüber hinaus wurden überhaupt erst 30% der vererzten Stratigraphie mit Bohrungen untersucht und die Lagerstätte ist sowohl lateral als auch in die Tiefe offen.
Wir glauben, dass South American Silvers CEO Greg Johnson gut dafür geeignet ist, das Malku Khota-Projekt in Bolivien voranzutreiben. Herr Johnson hat während seiner Zeit bei NovaGold Resources erfolgreich mit den Ureinwohnern, den lokalen, regionalen und bundesstaatliche Behörden sowohl in British Columbia als auch Alaska zusammengearbeitet. Er bringt die Unternehmenskultur voran, konzentriert sich dabei auf die Beziehungen zu den Gemeinden und die Unternehmensverantwortung im sozialen Bereich, indem er auf nachhaltigen Bergbau mit hohen Standards in Beziehung auf die Umwelt und die Zusammenarbeit mit den Gemeinden setzt.
Zudem sollte auch die lokale und regionale Wirtschaft von dem Malku Khota-Projekt profitieren. In der PEA wurde geschätzt, dass der Bau der Mine etwa 1.000 Jobs schaffen wird, während für ihren Betrieb 400 Mitarbeiter nötig seien. Und Bolivien würde von einer langlebigen Weltklassemine profitieren. Am 30. November 2010 hatte South American Silver eine Finanzierung in Höhe von 31,9 Mio. Dollar (27,5 Mio. Aktien) bekannt gegeben. Davon erwarb Zamin Precious Minerals 18,9 Mio. Aktien, was 19,7% am Unternehmen ausmacht. Zamin ist eine Investmentfirma mit einem ganzen Portfolio von Rohstoffprojekten in Brasilien, Uruguay, Bolivien und Chile.
South American Silver meldete mit Stichtag 30. September 2011 Betriebskapital und liquide Mittel von 28,6 Mio. Dollar. Das Unternehmen ist der Ansicht, dass dies ausreicht, um auf Escalones eine Ressource zu etablieren und das Malku Khota-Projekt zur Vormachbarkeitsstudie zu bringen. Im letzten Quartal gab South American Silver rund 88.000 bzw. 900.000 Dollar für das Escalones- und das Malku Khota-Projekt aus.
Wir sind weiterhin positiv für Silber gestimmt. Der Markt für Silber ist, im Vergleich zum Goldmarkt, klein und als volatiler bekannt. Der Silberpreis ist weiterhin deutlich unter seinem inflationsangepassten Hoch von 140 USD pro Unze. Zudem liegt die Umrechnungsrate von Silber zu Gold bei 53:1 statt wie in der Natur bei 16:1, was darauf hindeutet, dass entweder Gold zu teuer oder Silber zu billig ist. Obwohl der Goldpreis nahe seiner nominellen Hochs liegt, hat er, an die Inflation angepasst, seine historischen Rekordhochs, die 1980 erreicht wurden, noch nicht erreicht. Es gibt eine Reihe von Faktoren, die langfristig für Silber sprechen. Silber wird sowohl als Investment als auch für industrielle Zwecke genutzt, deren Zahl steigt. Obwohl der Großteil des Silbers als Beiproduktion von Industriemetallen anfällt, ist das Niveau der Silberbeiproduktion seit 2003 trotz der steigenden Preise kaum gestiegen.
Die Märkte für Indium und Gallium sind ebenfalls wichtig für die Wirtschaftlichkeit von Malku Khota. Während Silber durch Haufenlaugung mit Zyanid gewonnen werden kann, können Indium und Gallium durch Haufenlaugung mit Säurechlorid gewonnen werden. Diese Metalle werden in Flachbildschirmen und Touchscreens sowie in LED-Leuchten und Solarzellen genutzt, wobei es sich um schnell wachsende Märkte handelt. Die Preise dieser Hochtechnologiemetalle sind von ihren Tiefs 2008/2009 bei 500 USD pro Kilogramm erheblich gestiegen. Wie bei den schweren Seltene Erden-Metallen werden die Märkte für Indium und Gallium von China kontrolliert und könnten erheblichen Preissteigerungen unterliegen sollte China die Exporte der Metalle für den eigenen produzierenden Sektor beschränken.
South American Silver wird das Malku Khota-Projekt 2012 auf Vormachbarkeitsniveau bringen. Kombinierte metallurgische und Wirtschaftlichkeitsstudien sollten zu steigenden Produktionsvolumina für das Projekt und zu einer robusten Wirtschaftlichkeit führen. Weitere Studien werden die optimale Gewinnung durch Haufenlaugungs- und Mahlszenarien bestimmen. Derzeit errichtet South American Silver die Campinfrastruktur, um die Entwicklung zu erleichtern und schließt Vereinbarungen mit den lokalen Gemeinden ab, um die Basis für gute Beziehungen zu legen. Das Unternehmen hat 16 Mio. Dollar für die Exploration und Entwicklung des Projekts budgetiert, um das Projekt bis Mitte 2012 zur Vormachbarkeit zu bringen.
Die fundamentalen Daten für Silber und die anderen Metalle, die in der Malku Khota-Lagerstätte enthalten sind, erscheinen kurz- bis langfristig günstig. Das Potenzial für South American Silver, kurzfristig eine wichtige Ressource auf dem Escalones-Projekt zu etablieren und mit dem fortgeschritteneren Malku Khota-Projekt weiter voran zu kommen, erscheinen ebenfalls sehr gut. Wir glauben, dass beide Projekte höhere Anerkennung bei Investoren und den großen Minenfirmen, die ihre Reserven mit großen, qualitativ hochwertigen Projekten auffüllen müssen, finden werden. Basierend auf den Wirtschaftlichkeitsdaten, den potenziellen Kurstreibern und dem Expansionspotenzial der beiden Projekte, glauben wir, dass South American Silver weiterhin im Vergleich zu seiner Peer Group unterbewertet ist und einen ausgezeichneten Einstiegspunkt für Rohstoffanleger bietet.
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Quelle: » GOLDINVEST.de
